結構牛市還是整體牛市?

文章原載：中山家政
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            作者:第1創(chuàng )業(yè) 于海濤         以上交所所有上市的八三四只a股股票作為研究標的，以上證指數作為主要比較指數。對于上交所上市的所有上市公司進(jìn)行分類(lèi)：第1類(lèi)、上證指數權重股。第2類(lèi)、上證非指數權重股。第3類(lèi)、上證概念股。第4類(lèi)、上證高價(jià)股。第5類(lèi)、上證中價(jià)股。第6類(lèi)、上證低價(jià)股�！　⊥ㄟ^(guò)疊加比較我們可發(fā)現，自二零零五年六月以來(lái)指數上漲可以分為5個(gè)階段：第1階段、普漲階段。第2階段、非權重股稍強的普漲階段。第3階段、非權重股驅動(dòng)指數階段。第4階段、再度進(jìn)入普漲階段。第5階段、權重股驅動(dòng)指數階段�！　⊥ㄟ^(guò)兩年半以來(lái)的牛市驅動(dòng)因素來(lái)看，呈現出明顯的權重股與非權重股的“板塊”輪動(dòng)特征。零七年九月以來(lái)的指標股行情，也就是“2、8現象”持續時(shí)間僅二個(gè)月時(shí)間，我們就此得出明年的局部牛市格局的結論仍顯倉促。搖錢(qián)術(shù)智能財經(jīng)終端　　非權重股板塊中的題材股板塊從其牛市以來(lái)指數走勢來(lái)看，非常搶眼，明顯超越上證綜指以及非權重股指數，只是近期才被權重股指數追趕上。如果未來(lái)非權重股板塊走強，題材股板塊仍將是1個(gè)主要關(guān)注點(diǎn)�！　≡谝痪虐宋澹�一九八七年間，日本股票市場(chǎng)表現的是普漲行情，大盤(pán)和小盤(pán)股票都有很大的漲幅，而在一九八七－一九八九年期間權重較小的小盤(pán)股漲幅更大�！　〗Y論及投資策略：我國此波牛市更多是體現出的“2、8”及“8、2”板塊輪動(dòng)的普漲行情。在指標股大幅上升到1個(gè)較高臺階之后，非權重股仍有較大可能成為主要驅動(dòng)指數上漲的機會(huì )。歷史走勢來(lái)看，此輪牛市在末期仍有1個(gè)普漲的瘋狂階段。投資策略上，在配置指標股的同時(shí)也不容忽視23線(xiàn)績(jì)優(yōu)成長(cháng)股，同時(shí)也宜適當配置有實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)注入、資產(chǎn)置換等題材股。在短期市場(chǎng)整體估值高企，題材股應是突破估值羈絆的較品種。   研究思路及標的數據選�。骸　∽远�零零五年六月開(kāi)始的牛市已經(jīng)持續近兩年半時(shí)間，對于牛市上漲主要驅動(dòng)板塊為何？以及市場(chǎng)是結構牛市嗎？對于此問(wèn)題市場(chǎng)依然沒(méi)有定論。此文試圖通過(guò)數據統計及指數編制來(lái)尋找此波牛市不同階段指數推動(dòng)因素，推出此輪牛市到底是結構牛市還是整體牛市的終可能結論。并為未來(lái)股市投資策略作出1些有意義的探討�！　∫陨辖凰�所有上市的八三四只a股股票作為研究標的，以上證指數作為主要比較指數。對于上交所上市的所有上市公司進(jìn)行分類(lèi)：　　第1類(lèi)、上證指數權重股。選取流通市值大亦即在上證指數權重大的前一五零只a股�！　〉�2類(lèi)、上證非指數權重股。亦即上交所八三四只a股中除一五零只權重股其它a股，共計六九七只�！　〉�3類(lèi)、上證概念股。是上證非權重股類(lèi)中已經(jīng)公告的題材股，題材包括：　　資產(chǎn)注入、整體上市、資產(chǎn)置換、重組等。這些概念股共計一二六只�！　〉�4類(lèi)、上證高價(jià)股。是上證非指數權重股中二零零七年一零月三一日收盤(pán)價(jià)高于三零元的股票。共計五七只�！　〉�5類(lèi)、上證中價(jià)股。是上證非指數權重股中二零零七年一零月三一日收盤(pán)價(jià)在一零元至三零元之間的股票。共計三六零只�！　〉�6類(lèi)、上證低價(jià)股。是上證非指數權重股中二零零七年一零月三一日收盤(pán)價(jià)低于一零元的股票。共計二六七只�！　∫陨习鍓K標的股票見(jiàn)附表。上述板塊分類(lèi)通過(guò)wind工具分別制作成指數，與上證綜指進(jìn)行疊加對比分析�！　∩献C權重股、非權重股指數與上證綜指走勢比較：   通過(guò)疊加比較我們可發(fā)現，自二零零五年六月以來(lái)指數上漲可以分為5個(gè)階段：　　第1階段、普漲階段。時(shí)間自二零零五年六月至二零零六年五月，此階段上交所a股呈現普漲特征，并未有明顯的龍頭驅動(dòng)板塊�！　〉�2階段、非權重股稍強的普漲階段。時(shí)間自二零零六年五月至二零零七年四月，此階段呈現出非權重股稍強的與權重股共同驅動(dòng)指數階段�！　〉�3階段、非權重股驅動(dòng)指數階段。時(shí)間自二零零七年三月至二零零七年七月，此階段呈現出非權重股明顯強于權重股，并驅動(dòng)指數階段。在此階段權重股體陷于橫向震蕩調整。此階段體現出明顯的“8、2”特征�！　〉�4階段、再度進(jìn)入普漲階段。時(shí)間自二零零七年七月至九月，此階段來(lái)兩個(gè)板塊沒(méi)有明顯的強弱之分，呈現共同驅動(dòng)指數特征�！　〉�5階段、權重股驅動(dòng)指數階段。時(shí)間自二零零七年九月至今。此階段體現出明顯的“2、8”特征。權重股成為指數的驅動(dòng)主要因素。非權重股則陷于調整�！　》治觯骸　⊥ㄟ^(guò)兩年半以來(lái)的牛市驅動(dòng)因素來(lái)看，呈現出明顯的權重股與非權重股的“板塊”輪動(dòng)特征。從二零零七年九月以來(lái)的權重股表現優(yōu)異的“2、8現象”的主因有2：其1零七年上半年非權重股表現優(yōu)異，累計漲幅較大，而權重股陷于較長(cháng)時(shí)間的橫向震蕩盤(pán)整，市場(chǎng)有較強的補漲要求，其2、股指期貨即將推出成為權重股板塊走強的導火索，因為上證前一五零位權重股大多數為滬深三零零指數標的股票，股指期貨的預期推出成為機構搶籌的導火索�！　×闫吣昃旁乱詠�(lái)的指標股行情，也就是“2、8現象”持續時(shí)間僅二個(gè)月時(shí)間，我們就此得出明年的局部牛市格局的結論仍顯倉促。而從二年半牛市整體走勢來(lái)看，板塊交替走勢更為明顯，在指標股大幅躍升之后，我們認為短期將進(jìn)入高位震蕩階段，近期走勢似乎也預示著(zhù)這1點(diǎn)。其后非權重股板塊仍有表現機會(huì )�！　》菣嘀毓砂鍓K中的題材股板塊從其牛市以來(lái)指數走勢來(lái)看，非常搶眼，明顯超越上證綜指以及非權重股指數，只是近期才被權重股指數追趕上。如果未來(lái)非權重股板塊走強，題材股板塊仍將是1個(gè)主要關(guān)注點(diǎn)。   分析：　　中、低價(jià)股在零七年五月三零日印花稅調整之后，受到?jīng)_擊較大，此次政策調整有明顯針對零七年初狂炒中低價(jià)股的傾向，因此低價(jià)股走軟也就不難理解。而高價(jià)股牛市以來(lái)1路高歌猛進(jìn)，我們可以歸結為以下幾點(diǎn)原因：其1、高價(jià)股不乏業(yè)績(jì)優(yōu)異的非權重股，這些股票也就是我們常說(shuō)的2、3線(xiàn)藍籌股。其次、重大題材股經(jīng)過(guò)長(cháng)期大幅上升價(jià)格已經(jīng)步入高價(jià)股行列，因為我們選取高價(jià)股的時(shí)點(diǎn)是以二零零七年一零月三一日收盤(pán)數據計算�！　∥磥�(lái)如果非權重股再度成為股指驅動(dòng)板塊，因重點(diǎn)關(guān)注中價(jià)2、3線(xiàn)績(jì)優(yōu)股及中低價(jià)題材股。這些股票未來(lái)股價(jià)有進(jìn)1步上移進(jìn)入高價(jià)股及中價(jià)股行列的可能性�！　∪毡旧鲜兰o八零年代牛市表現在一九八五－一九八七年間，日本股票市場(chǎng)表現的是普漲行情，大盤(pán)和小盤(pán)股票都有很大的漲幅，而在一九八七－一九八九年期間權重較小的小盤(pán)股漲幅更大。據中金研究所研究數據顯示一九八五-一九八七年間各行業(yè)漲幅的方差明顯小于一九八七-一九八九年間，表明一九八五－一九八七年間更接近普漲行情，而在一九八七-一九八九年權重較小的行業(yè)漲幅明顯好于大權重行業(yè)。1個(gè)簡(jiǎn)單的單元回歸也顯示，一九八五-一九八七年之間漲幅與權重(取自然對數)之間的負相關(guān)性明顯小于一九八七-一九八九年之間兩者的負相關(guān)性，表明大盤(pán)股漲幅在一九八七-一九八九年間更加明顯落后于小盤(pán)股�！　∩鲜兰o八零年代日本超級牛市末期，權重股并未有明顯優(yōu)勢，甚至落后于小盤(pán)股走勢，這和我們這波牛市零七年七月以前走勢非常相像。我們也僅是在零七年九月權重股才明顯超越非權重股，而且目前持續時(shí)間僅為二個(gè)月。比照日本上世紀牛市特征我們也不能過(guò)早得出結構牛市的斷言�！　〗Y論及投資策略：　　我國此波牛市更多是體現出的“2、8”及“8、2”板塊輪動(dòng)的普漲行情�！　≡谥笜斯纱蠓�上升到1個(gè)較高臺階之后，非權重股仍有較大可能成為主要驅動(dòng)指數上漲的機會(huì )。歷史走勢來(lái)看，此輪牛市在末期仍有1個(gè)普漲的瘋狂階段�！　⊥顿Y策略上，在配置指標股的同時(shí)也不容忽視23線(xiàn)績(jì)優(yōu)成長(cháng)股，同時(shí)也宜適當配置有實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)注入、資產(chǎn)置換等題材股。在短期市場(chǎng)整體估值高企，題材股應是突破估值羈絆的較佳品種。